트라톤 1~9월 조정 영업이익 13% 증가, 세후이익은 2.5배로 뛴 변수는

트라톤은 10월 28일 1~9월 조정 영업이익이 23억 1,100만 유로로 13% 늘었다고 발표했어요. 주문은 25% 늘어 25만 3,147대였고, 세후이익은 26억 700만 유로로 작년 같은 기간보다 2.5배 가까이 불었어요. 그런데 이 세후이익에는 중국 시노트럭 지분 매각이익과 평가이익이 크게 들어 있어요. 영업 실적과 장부상 이익은 얼마나 다를까요, 그리고 3분기 흐름은 어땠을까요?

트라톤 1~9월 실적을 숫자로 먼저 볼게요

트라톤은 스카니아, MAN, 인터내셔널 모터스, 폭스바겐 트럭&버스를 거느린 폭스바겐그룹의 상용차 지주회사예요. 이번 발표는 분기 보고서가 아니라 1월부터 9월까지를 묶은 중간 보고서이고, 3분기만 따로 보려면 같은 날 공개한 분석가 발표 자료를 함께 봐야 해요. 아래 카드에 1~9월 핵심 지표를 모았어요.

트라톤 1~9월 핵심 지표(출처 트라톤 중간 보고서)

매출은 333억 2,200만 유로로 3% 늘었고, 판매는 23만 436대로 3% 늘었어요. 매출 증가폭은 10억 유로 정도예요. 반면 주문은 25만 3,147대로 5만 1,036대나 늘었어요. 판매보다 주문이 훨씬 빠르게 늘었다는 점이 이번 발표의 첫 번째 특징이에요. 주문을 판매로 나눈 비율인 북투빌(book-to-bill)은 1~9월 1.1로, 작년 같은 기간의 0.9에서 올랐어요. 주문이 쌓인 만큼 앞으로 인도할 물량이 늘었다는 뜻이에요.

조정 영업이익률은 6.9%로 작년 6.3%보다 0.6%포인트 올랐어요. 조정이라는 말은 전동화 프로젝트 정리 비용이나 소송 비용 같은 일회성 항목을 빼고 계산했다는 뜻이에요. 일회성 항목을 빼지 않은 보고 영업이익은 17억 2,500만 유로로, 작년의 17억 2,300만 유로와 거의 같아요. 같은 숫자를 두 가지 기준으로 읽어야 한다는 점을 기억해 두세요.

주문 25% 증가, 북미 트럭 주문은 두 배가 됐어요

트럭 주문은 20만 6,861대로 28% 늘었어요. 지역별로 보면 증가폭이 크게 갈려요. 북미 트럭 주문은 5만 3,365대로 105% 늘었고, 미국과 캐나다만 따로 보면 4만 8,007대로 124% 늘었어요. 회사는 대형 트럭인 클래스 8 수요가 크게 살아났고, 지난해 불확실성 때문에 미뤄졌던 주문이 되돌아온 효과가 겹쳤다고 설명했어요.

지역(트럭 주문, 대)	1~9월 2026	1~9월 2025	증감
유럽(EU27+3)	80,494	75,351	7%
북미	53,365	26,016	105%
남미	47,380	40,175	18%
아시아·태평양	8,593	5,557	55%

남미는 47,380대로 18% 늘었어요. 브라질 정부가 올해 초 시작한 트럭 교체 보조금 대출 프로그램 무브 브라지우(Move Brasil)가 주문을 끌어올렸지만, 2차 재원이 모두 소진되면서 3분기에는 주문이 둔해졌다고 회사가 밝혔어요. 아시아·태평양은 8,593대로 55% 늘었어요. 그중 중국은 3,579대로 작년 830대의 네 배 넘게 늘었는데, 중국 장거리 트럭 시장에 맞춘 스카니아의 넥스트 에라(NEXT ERA) 제품군이 효과를 냈다고 해요. 독일은 트럭 주문이 3% 줄었지만, 3분기만 보면 9% 늘었다고 회사가 따로 밝혔어요.

조정 영업이익 13% 증가 뒤에 5억 8,600만 유로 일회성 비용이 있어요

조정 영업이익은 23억 1,100만 유로로 2억 7,200만 유로 늘었어요. 회사는 서비스 사업과 금융 서비스의 이익 기여가 커졌고, 물량과 가격, 제품 구성 효과가 좋았다고 설명했어요. 그 반대편에는 관세와 원자재 비용 증가가 있었어요. 조정에서 뺀 일회성 비용은 5억 8,600만 유로로, 작년 3억 1,500만 유로의 두 배 가까이 됐어요. 아래 카드에 항목별로 나눴어요.

1~9월 일회성 조정 항목(출처 트라톤 중간 보고서)

가장 큰 항목은 EU 트럭 담합 사건과 관련한 민사소송 비용 2억 1,300만 유로예요. 스카니아 7,500만 유로, MAN 1억 3,800만 유로로 나뉘어요. 전기차 관련 일부 프로젝트 변경으로 2억 유로가 들었고, 인터내셔널 모터스가 스프링필드 공장을 방산·상용차 업체 로셸(Roshel)에 넘기기로 한 합의에서 1억 3,800만 유로가 반영됐어요. 이 공장은 10월 2일 매수자에게 넘어갔어요. 나머지는 인터내셔널의 인력 정리 비용 1,700만 유로와 MAN의 조직 개편 비용 1,800만 유로예요. 다섯 항목을 더하면 5억 8,600만 유로가 맞아요.

이 때문에 총이익률은 19.0%로 작년 19.4%보다 0.4%포인트 낮아졌어요. 판매관리비는 매출 대비 12.7%로 작년과 같았어요. 즉, 영업 단계에서는 가격과 서비스로 이익을 늘렸지만 일회성 비용과 관세가 그 폭을 일부 깎았다고 정리할 수 있어요.

세후이익이 2.5배가 된 이유는 시노트럭 지분 거래예요

세후이익은 26억 700만 유로로 작년 10억 3,600만 유로보다 크게 늘었어요. 단순 계산하면 약 2.5배예요. 금융 손익이 작년 마이너스 2억 8,500만 유로에서 올해 플러스 17억 9,700만 유로로 약 20억 8,200만 유로 좋아진 영향이 가장 컸어요. 회사는 그 주된 요인으로 중국 시노트럭 지분 거래를 꼽았어요.

트라톤은 올해 시노트럭 발행주식의 7.10%를 세 차례에 나눠 7억 4,500만 유로(거래비용 차감 후)에 팔았어요. 마지막 매각이 끝난 7월 24일에 지분율이 18.15%로 내려가면서 더 이상 지분법이 아니라 공정가치로 평가하게 됐어요. 그 결과 매각이익 3억 6,800만 유로와, 남은 지분의 재평가이익 13억 유로가 금융 손익에 잡혔어요. 회사는 두 이익이 영업 실적과 관련이 없다고 밝혔고, 배당 기준을 정할 때는 이를 빼고 보겠다고 했어요.

주당순이익도 같은 구조예요. 1~9월 주당순이익은 5.21유로로 작년 2.07유로보다 3.14유로 늘었는데, 이 중 2.97유로가 시노트럭 관련 효과예요. 단순 계산으로 이를 빼면 약 2.24유로이고 작년과의 차이는 0.17유로 정도로 줄어요. 법인세율은 26%로 작년 28%보다 낮았어요. 세후이익만 보고 사업이 2.5배로 좋아졌다고 읽으면 안 되는 이유가 여기에 있어요.

3분기만 따로 보면 판매 10%, 영업이익 16% 증가예요

분석가 발표 자료를 보면 3분기 판매는 7만 8,907대로 10% 늘었고, 매출은 113억 유로로 9% 늘었어요. 조정 영업이익은 7억 7,200만 유로로 16% 늘었고, 조정 영업이익률은 6.8%로 0.4%포인트 올랐어요. 3분기 주문은 7만 1,203대로 작년 같은 분기보다 14% 많았지만, 2분기 9만 4,169대보다는 24% 적었어요. 회사는 3분기 북투빌이 1 아래로 내려왔다는 점을 직접 짚었어요. 북미 트럭 주문은 3분기에 작년보다 35% 늘었지만 2분기 대비 48% 줄었는데, 미국 환경보호청(EPA) 관련 불확실성과 계절 요인 때문이라고 설명했어요. 반면 앞서 쌓인 주문이 인도로 이어지면서 북미 트럭 판매는 3분기에 작년보다 65% 늘었어요.

3분기 브랜드별 실적(출처 트라톤 분석가 발표 자료)

브랜드별로는 표정이 달라요. 스카니아는 3분기 조정 영업이익이 5억 4,200만 유로로 16% 늘었고 영업이익률이 12.3%였어요. MAN은 1억 5,400만 유로로 2% 늘었지만 영업이익률은 4.6%로 낮았어요. 인터내셔널은 미국 트럭 판매가 늘면서 매출이 36% 늘었고 영업이익은 6,100만 유로로 4배 넘게 늘었지만, 관세와 생산 가동 초기 비용 때문에 영업이익률은 2.5%에 그쳤어요. 폭스바겐 트럭&버스는 영업이익이 7,700만 유로로 1% 줄었어요. 금융 서비스 부문은 7,900만 유로로 36% 늘었어요.

관세와 이란 전쟁은 여전히 부담이에요

트라톤은 1~9월에 미국 관세로 1억 8,800만 유로를 비용으로 처리했어요. 작년 같은 기간 8,400만 유로의 두 배 넘는 수준이에요. 로이터는 컨퍼런스콜에서 CFO가 3분기 순 관세 관련 비용을 약 8,000만 유로, 4분기를 약 1억 6,000만 유로로 내다봤다고 전했어요. 이 수치는 이번 보고서 문서에는 없고 로이터 한 곳이 전한 발언이라 참고용으로만 적어요. 같은 기사에 따르면 이 추정에는 미국 행정부와 앞으로 맺을 수 있는 합의가 반영되지 않았어요.

회사의 분석가 발표 자료는 3분기 이익에 영향을 준 요인으로 관세, 생산 가동 초기 비용, 환율, 이란 관련 투입 비용 압박을 들었어요. 중간 보고서도 이란 전쟁이 공급망, 에너지와 원자재 가격에 추가 위험이 될 수 있다고 적고, 전체 위험 수준을 모든 범주에서 높음으로 유지했어요. 유럽에서는 전기 트럭 판매가 아직 EU 이산화탄소 목표를 맞추기에 부족하고, 수백만 유로 규모의 벌금 가능성이 남아 있다고 CEO가 밝혔어요.

현금흐름과 순부채는 계절 요인과 시노트럭 매각대금이 갈랐어요

그룹 영업활동 현금흐름은 3억 1,700만 유로로 작년 마이너스 4,400만 유로에서 돌아섰어요. 총현금흐름이 36억 5,900만 유로로 늘었지만 운전자본에 33억 4,200만 유로가 묶였어요. 이 중 금융 서비스 채권이 15억 유로, 재고가 13억 유로 늘었어요. 제조 부문인 트라톤 오퍼레이션스의 순현금흐름은 3,500만 유로로 작년 2,800만 유로보다 조금 나았고, 3분기만 보면 3억 400만 유로였어요. 그룹 전체 순현금흐름은 마이너스 6억 7,800만 유로예요.

그룹 순금융부채는 261억 5,200만 유로로 작년 말보다 17억 유로 늘었어요. 금융 서비스 부문이 대출 채권을 늘리면서 차입이 불어난 영향이 커요. 제조 부문과 지주 항목을 합친 순부채는 50억 6,700만 유로로 작년 말 51억 6,200만 유로에서 9,500만 유로 줄었는데, 시노트럭 매각대금 7억 4,500만 유로가 배당 지급 4억 6,500만 유로를 상쇄했어요. 설비투자는 8억 2,300만 유로로 20% 줄었고, 연구개발비는 21억 3,700만 유로로 9% 늘었어요.

연간 전망은 유지하고 시장 전망은 손봤어요

트라톤은 올해 판매와 매출을 0~7% 증가, 그룹 조정 영업이익률을 6.3~7.3%로 제시한 전망을 유지했어요. 1~9월 영업이익률 6.9%는 이 범위 안에 있어요. 트라톤 오퍼레이션스는 매출 0~7% 증가, 영업이익률 7.1~8.1%, 순현금흐름 9억~17억 유로가 전망이에요. 1~9월 순현금흐름 3,500만 유로는 연간 범위와 거리가 있는데, 회사는 계절적 현금흐름 패턴이라고 설명했어요. 이 전망은 2025년 말 기준의 관세 상황을 전제로 했고, 미국 무역 정책과 이란 전쟁의 예상 밖 영향이 변수라고 밝혔어요.

시장 전망은 다듬었어요. 유럽 트럭 시장은 올해 마이너스 2.5%~플러스 7.5%에서 플러스 2.5%~7.5%로 좁혔고, 북미는 0~10%에서 2.5~10%로 좁혔어요. 남미는 마이너스 10%~0%에서 마이너스 2.5%~플러스 2.5%로 올렸고, 중국은 마이너스 5%~플러스 5%에서 0~10%로 올렸어요. 배당은 올해 6월 주총에서 주당 0.93유로, 총 4억 6,500만 유로로 정해졌어요.

자주 묻는 질문 FAQ

Q1. 트라톤 1~9월 조정 영업이익은 얼마나 늘었나요?
A1. 23억 1,100만 유로로 작년 20억 3,900만 유로보다 2억 7,200만 유로, 13% 늘었어요. 조정 영업이익률은 6.9%였어요.

Q2. 세후이익이 2.5배 늘어난 건 사업이 그만큼 좋아졌다는 뜻인가요?
A2. 그렇게 보기 어려워요. 시노트럭 지분 매각이익 3억 6,800만 유로와 재평가이익 13억 유로가 금융 손익에 들어갔고, 회사도 영업 실적과 무관하다고 밝혔어요.

Q3. 주문이 25% 늘었는데 3분기 주문은 왜 줄었나요?
A3. 3분기 주문은 작년 같은 분기보다 14% 늘었지만 2분기보다는 24% 줄었어요. 북미는 EPA 관련 불확실성과 계절 요인, 남미는 무브 브라지우 재원 소진이 배경으로 설명돼요.

Q4. 일회성 조정 항목에는 무엇이 들어 있나요?
A4. 총 5억 8,600만 유로예요. EU 트럭 소송 2억 1,300만 유로, 전동화 프로젝트 변경 2억 유로, 스프링필드 공장 매각 1억 3,800만 유로, 인력 정리와 조직 개편이 각각 1,700만 유로와 1,800만 유로예요.

Q5. 트라톤의 올해 전망은 바뀌었나요?
A5. 판매와 매출 0~7% 증가, 그룹 조정 영업이익률 6.3~7.3% 전망을 유지했어요. 다만 관세와 이란 전쟁 같은 외부 변수에 따라 달라질 수 있다고 회사가 밝혔어요.

참조한 자료들

트라톤 IR, 1~9월 보도자료
트라톤 IR, 9M 2026 중간 보고서 PDF
트라톤 IR, 3분기 분석가 발표 자료 PDF
폭스바겐그룹, 트라톤 1~9월 발표

⚠️ 투자 경고: 본 글은 정보 제공을 목적으로 작성했으며 투자 권유가 아니에요. 투자 판단과 그에 따른 책임은 투자자 본인에게 있어요.